品牌复兴之路渐明晰 增持评级

　　【中国品牌建设网6月28日网讯】事件：近期两面针公布一系列公告，其中关于股权激励事项，公司大股东柳州国资委等承诺若公司达到未来三年(2014-2016年)连续三年实现经营性盈利(扣除非经营性损益)，完成股东大会通过的任期考核目标，且在未来三年任期结束时的经济增加值(即EVA)为正等系列相关条件。在任期结束的次年启动管理团队、核心业务骨干为主要对象且与经济增长值EVA挂钩的激励计划。公司短融券近期注册获批，定增通过股东大会审议。就此6月26日我们与公司进行沟通，要点如下：

　　股权激励的核心条件是连续三年实现经营性盈利(扣除非经营性损益)，考虑到公司目前经营情况，国资委的要求还是比较高，这个承诺是股权分置改革时的大股东承诺。对于证监会《上市公司监管指引4号文》柳州市国资委高度重视，同时国资系统还有柳化股份等两家存在同样问题，上报给广西国资委，反馈信息是可以做，但是国资要求国有资产保值增值，要有EVA评估。同时证监会要求扣非后利润为正。

　　国资委要求连续三年扣非后盈利，在目前条件满足的情况下，2017年才能开始股权激励。

　　2013年1月新董事长钟总上任后,新产品陆续上市,在膏体包装功能诉求等方面都有很大的提升。新的领导班子专注牙膏主业,在新品开发上做了很大的努力,陆续推出5款中药消痛系列新品,针对原来品种老化,有意识的做了产品的升级换代。原先的老产品零售价3-4元，升级产品零售价10-14元之间，新推出中药系列牙膏零售价20-60元之间，同时公司聚焦中药，未来争取在产品定位、功能上进一步聚焦，做出两面针的特色产品。

　　原老牙膏产品毛利率在14%，基本不赚钱，现在新升级产品毛利率在25%，中药牙膏在36%左右，我们现在是给流通渠道足够的利润空间，费用上前期投入是比较大。目前新产品出厂价和终端销售价倍数在3倍左右。今年一季度新品销售比去年全年增长40%左右。