报喜鸟多品牌战略初见成效

　　【中国品牌建设网10月23日网讯】前三季度净利润同比增长36.78%,符合预期 前三季度公司实现营业收入17.14 亿,同比增长28.77%,归属上市公司股东净利润3.41 亿,同比增长36.78%,每股收益0.57 元,符合预期。净利润增速高于收入增速主要受益于毛利率大幅提升。 其中,三季度单季度实现收入7.98 亿,同比增长33.37%,净利润2.15 亿,同比增长37.36%;两者增速环比改善。

　　毛利率同比大幅提高,销售费用率增长明显,存货增多 毛利率:前三季度公司整体毛利率较去年同期升5.26 个百分点至63.07%,其中第三季度毛利率提升3.51 个百分点至66.29%,因主品牌报喜鸟产品继续提价所致(2012 春夏产品订货会提价10-15%)。 费用率:销售费用率较去年同期升3.69 个点至20.83%,管理费用率下降0.41 个点至13.86%,财务费用率下降0.02 个点至0.37%,其中第三季度分别为20.52%(+7.59%)、11.45%(-1.08%)和-0.43%(-1.39%)。销售费用率增长较为明显,主要由于公司继续加大对终端市场投入,主品牌报喜鸟为配合网点扩张、大店开业增加了广告宣传投入,凤凰尚品大店项目、新品牌推广期投入等方面的支出所致。 其他财务数据: 1)存货较年初增长45.74%至7.44 亿(vs 中报:存货较上年末升29% 至6.58 亿),主要由于HAZZYS 品牌、法兰诗顿品牌及其他品牌增加采购所致,其中HAZZYS 品牌、法兰诗顿品牌及其他品牌存货合计1.4 亿(HAZZYS 品牌7407 万,法兰诗顿品牌5242 万、其他代理品牌1342 万); 2)应收账款较年初增长37.57%至9.86 亿;应付账款较年初增长111.4%至3.87 亿,主要由于新品牌、凤凰尚品投入增加应付贷款(1.28 亿)所致,扣除后较年初增41.7%;应付利息增648%至3839 万,主要由于公司计提了将于12 年11 月支付的公司债利息款; 3)经营性现金流量净额为4788 万元(VS 年初-711 万,中报1 亿), 主要受益于销售回款增长、子公司宝鸟现金流大幅改善,但子公司上海美格、上海迪睿为新开始运营的公司,上海比路特、上海欧爵尚在投入期, 经营活动现金流为负。

　　副品牌加快扩张,推出凤凰尚品体验店 上半年报喜鸟品牌网点净增加30 家至851,圣捷罗净减少25 家至222 家 ,速度较1H11 有所放缓。到三季度末,报喜鸟品牌网点仍然不到900 家,公司仍维持全年80-90 家的开店计划不变。 HAZZYS 品牌、法兰诗顿品牌加快扩张,HAZZYS 品牌目前已有165 家门店,集中在长三角和珠三角地区;法兰诗顿品牌争取年底开到100 家。 凤凰尚品作为公司推出的体验店品牌,除销售公司自有或原代理品牌外,还包含有新代理的高端女装品牌美国MAXSTUDIO、FINITY、韩国THE IZZAT、法国IFIF 等,上半年于公司总部开出第一家凤凰尚品体验店后, 第三季度陆续于榆林、大同地区开出新店。

　　增发计划缩水,大股东增持彰显发展信心6 月1 日,证监会核准公司实施增发项目,6 个月内增发1 亿新股(拟募集资金15 亿元用于新增180 家报喜鸟主力店、100 家圣捷罗主力店,总营业面积92000 平,购臵直营、合作经营店47 家共计16400 平)。10 月17 日公司公告调整公开增发A 股数量,由此前的不超过1 亿股调整为不超过3000 万股。

　　此外,9 月4 日公司大股东吴志泽以自有资金增持公司股票34.8 万股, 成交均价11.05 元(目前股价11.14 元),并且在未来12 个月内将继续增持股份不超过200 万份,且不低于100 万股,以彰显对公司未来发展信心。

　　公司预计全年报喜鸟品牌业务稳健增长,且产品提价带来毛利率提升, 宝鸟团购业务毛利率提升,净利润回升明显,HAZZYS 品牌业务网点拓展较快,销售实现快速增长。基于此,公司预计全年归属于上市公司股东的净利润同比增幅20%-50%。

　　男正装发展较为成熟,行业竞争格局相对稳定,受经济波动影响较小。公司2012 年秋冬产品订货会订货金额增近30%(提价10%);公司8 月底召开了13 春夏订货会,首次订货预计增15%(新品提价5-10%),加上补货,总订单金额预计增25%(本次订货会和11 春夏订货会一样,都采取订货+大额补单的形式,11 春夏订货会订单金额开始增5-10%,后续补货后达到20%)。我们维持12-14 年0.82、1.05、1.32 元的EPS 预测。

　　风险提示:1、原始股东减持。原始股东尚有4500-5000 万股需减持, 要求其今年和明年减持数量各不超过2000 万股;集团今年不减持,明后年减持不超过1000 万股。2、经济疲软对行业终端销售造成压力,目前尚未好转。

　　来源：光大证券